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第一，10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，较着超季节性，历史上10月出口环比着实均为负增长，畴前20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致运载排期延后。在前期讲解中咱们曾经指示，“10月前四周集装箱模糊量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
第二，9-10月统一出口同比为7.4%，持续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不排斥会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这小数顺应本年大众买卖基本面。在中期讲解《恭候需求侧》中，咱们指出：大众货品买卖量增速与我国出口存在统计真理上的显贵正联系性：出口年同比≈1.94*大众货品买卖量+0.34；凭据WTO最新瞻望的2024年大众货品买卖量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。
第三，WTO对于2025年大众货品买卖增速的瞻望为3%傍边。是以，外需基本面尚无松开迹象，现在主要风险来自于逆大众化。在近期讲解《买卖环境、形式增长与宏不雅经济计谋》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要商酌的一个关节外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期关切内需延伸联系领域；中期关切工业供给侧联系领域。
第四，从主要出口区域来看，较着快于合座的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前嘱咐买卖计谋不笃定性关系。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。
第五，从主要出口家具来看，做事密集型家具出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物统一出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据贬责开荒三类电子家具统一同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，解说9月增速下落可能主若是口岸节律等问题。汽车、船舶出口增速较着下落，与基数有一定关系，畴昔趋势仍待阐明。
第六，10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说骨子上略有改善，畴前10年10月环比均值为-8.8%。但因为昨年10月入口一度蓦地好转，变成高基数，导致本年10月入口同比唯有-2.3%。入口是内需的映射，畴昔表面上应趋于好转，是否会变成这一趋势有待不雅察。
第七，现在的宏不雅基本面不错概述为“国外降息但不阑珊+外需暂时领路+内需初步触底+逆周期计谋链接落地”，这一组合合座上故意于风险金钱。从基本面角度来说，一是受益于逆周期计谋和内需需求侧的领域；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的领域；三是受益于价钱周期底部的领域。在前期讲解《对于宏不雅面的七点坚忍》、《本轮稳增长计谋有无初步着力：从10月BCI数据不雅测》咱们曾接洽指示：BCI耗尽品价钱指数已简略王人平于历史上通盘低点，2021年以来的耗尽品量价同步伐整的周期可能已近尾端。
以下为正文：
10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，较着超季节性，历史上10月出口环比着实均为负增长，畴前20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致运载排期延后。在前期讲解中咱们曾经指示，“10月前四周集装箱模糊量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。
在《9月出口简评》中，咱们指出：一个原因是特殊天气的影响。海关总署指出“9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也袒露，台风对出口的影响抓续时分相比长，台风事后船队的排期每每会顺延，出口有所滞后”。气候部门亦指出，本年9月以来秋台风出现的频率较历史同时偏活跃。9月台风给越南经济和出口也带来了影响。
在《高频数据下的10月信济：数目篇》中，咱们指出：规矩10月27日，国内口岸完成货品、集装箱模糊量均值较昨年同时增长4.7%、10.3%（9月同比增速2.2%、7.0%），集装箱数据主要映射国内出口情况。
9-10月统一出口同比为7.4%，名鼎优配持续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不排斥会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这小数顺应本年大众买卖基本面。在中期讲解《恭候需求侧》中，咱们指出：大众货品买卖量增速与我国出口存在统计真理上的显贵正联系性：出口年同比≈1.94*大众货品买卖量+0.34；凭据WTO最新瞻望的2024年大众货品买卖量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。
从2024年的出口来看，前4个月是高基数，同时出口累计同比唯有1.1%。5月起基数慢慢下落，出口单月和累计增速渐渐抬升。前10个月累计同比为5.1%。
11-12月再度濒临较高的基数，如果趋势动能不变，则同比核心会有一定经由下行。
[1]WTO对于2025年大众货品买卖增速的瞻望为3%傍边。是以，外需基本面尚无松开迹象，现在主要风险来自于逆大众化。在近期讲解《买卖环境、形式增长与宏不雅经济计谋》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要商酌的一个关节外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期关切内需延伸联系领域；中期关切工业供给侧联系领域。
在讲解《买卖环境、形式增长与宏不雅经济计谋》中，咱们指出：如果2025年出口回到为零增长，则较基准瞻望情形对于骨子GDP负担为0.3个点；更审慎假定下如果出口为-5.0%，则较基准瞻望情形对于骨子GDP的负担为1.0个点。这需要通过内需延伸来对冲。粗俗估算，如果耗尽在既有假定下提高1个点，地产投资和制造业投资各提高2个点，基建投资提高3个点，则简略不错对冲后一种情形。9月底以来的本轮稳增长计谋在框架上依然波及到各个条线，比如开荒更新和以旧换新、超长期特殊国债、专项债收储、旧改货币化安置，均是灵通式框架，具备视情况进一步加码嘱咐的基础。
从主要出口区域来看，较着快于合座的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前嘱咐买卖计谋不笃定性关系。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。
10月对好意思出口同比为8.1%，对欧出口同比为12.7%，对日出口同比为6.8%。对东盟出口同比为15.8%，对拉好意思出口同比为22.9%，对俄罗斯出口同比为26.7%。对印度出口同比为-20.1%。
从主要出口家具来看，做事密集型家具出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物统一出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据贬责开荒三类电子家具统一同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，解说9月增速下落可能主若是口岸节律等问题。汽车、船舶出口增速较着下落，与基数有一定关系，畴昔趋势仍待阐明。
10月纺织品出口同比15.6%（前值-3.4%）；服装出口同比6.8%（前值-7.1%）；箱包出口同比0.4%（前值-15.8%）；玩物出口同比3.1%（前值-8.0%）。
10月手机出口同比为-0.7%（前值-5.2%）；自动数据贬责开荒同比为15.7%（前值4.2%）；集成电路同比为17.7%（前值6.3%）。10月家电销售同比22.8%（前值4.5%）。
10月汽车出口同比3.9%（前值25.7%）；船舶出口同比13.5%（前值113.8%）。
10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说骨子上略有改善，畴前10年10月环比均值为-8.8%。但因为昨年10月入口一度蓦地好转，变成高基数，导致本年10月入口同比唯有-2.3%。入口是内需的映射，畴昔表面上应趋于好转，是否会变成这一趋势有待不雅察。
在昨年10月收支口的点评讲解《出口增速小幅回踩，手机出口显贵加快》中，咱们指出：10月入口数据是一个亮点，入口同比3%，显贵高于前值的-6.3%；而前期入口增速依然接洽7个月负增长。从主要家具的入口数目增速来看，铁矿砂、钢材、铜、集成电路等同比均有飞腾。入口是内需的映射，入口数据初步好转是一个积极信号。
现在的宏不雅基本面不错概述为“国外降息但不阑珊+外需暂时领路+内需初步触底+逆周期计谋链接落地”，这一组合合座上故意于风险金钱。从基本面角度来说，一是受益于逆周期计谋和内需需求侧的领域；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的领域；三是受益于价钱周期底部的领域。在前期讲解《对于宏不雅面的七点坚忍》、《本轮稳增长计谋有无初步着力：从10月BCI数据不雅测》咱们曾接洽指示：BCI耗尽品价钱指数已简略王人平于历史上通盘低点，2021年以来的耗尽品量价同步伐整的周期可能已近尾端。
本文作家：郭磊，起首：广发证券，原文标题：《【广发宏不雅郭磊】10月出口与现在宏不雅面》
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